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化肥行 业走出底部迎来春天

2014-8-13 11:59:26 点击:

    供减需增继续上扬。俄罗斯、突尼斯 和美国磷肥生产商因政治动荡、环保压 力等问题关闭部分DAP产能。而今年 以来巴西磷肥进口需求大增,拉动磷 肥价格触底回升。与此同时,印度需 求在卢比升值和政府化肥补贴改善预期的支撑下也开始显著恢复,或成为 下半年磷肥价格上涨的主要驱动因素。2015年的磷 肥关税政策有望放松进一步抬升国内磷肥开工率,以支撑磷肥价格高位。而磷肥 价格上涨最终将传导至磷矿石价格。

  氮肥成 本支撑行业协同底部企稳。氮肥因 国内产能严重过剩以及煤炭成本大幅下滑,近4年尿素价格单边下跌。如考虑 完全成本目前尿素行业亏损比例已达63%,若仅考 虑现金成本亏损比例也达46%。我们预 计氮肥未来价格将从底部企稳回升,主要源于1)煤炭价 格企稳成本端形成支撑,2)出口端 协同提价带动国内尿素价格回升,3)2015年氮肥 出口政策或将放开,带动行 业开工率进一步上行,对产品价格形成支撑。

  盈利预 测与估值我们认为行业排序为钾肥>磷肥>氮肥,推荐标 的排序为盐湖股份、六国化工、兴发集团、云天化、冠农股份,华鲁恒升。我们将 盐湖股份评级由中性上调至推荐,维持14年EPS0.85元,并上调了其2015年的盈利预测至1.11元,上调幅度为13%。对应14/15年PE为20/15x。上调目标价为22元,上调幅度29%,对应15年PE20x。暂维持 其他标的的盈利预测和评级不变。上调华 鲁恒升目标价到10元,上调幅度21%,对于15年PE13.5x。

  风险化 肥需求增长不达预期,极端恶劣天气等。

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